たったの5ヶ月ですが、まずは継続できた方はアルプススタンド卒業!AUDUSD豪ドル米ドル0.73394ロングポジション絶賛放置中!11月2日豪州準備銀行(RBA)金融政策決定会合レビュー!
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RBAは利回り目標の撤廃で金利上昇を容認
豪州準備銀行(RBA)は11月2日の理事会で、これまで0.1%への誘導を継続してきた3年国債(2024年4月償還国債)の利回り目標を撤廃する決定を下しました(図1)。
RBAが3年国債の利回り目標の導入を公表したのは、2020年3月19日の臨時理事会でした。RBAは3年国債を目標にしたイールドカーブ・コントロール政策により、国債利回りの低位安定と景気回復への支援を図ってきました。
今回、RBAが豪州の景気回復とインフレ率上昇を背景に利回り目標の撤廃を決め、金利上昇を容認する姿勢を示したことは、豪州版テーパー・タントラムとも言える国債利回りの急上昇を引き起こしています(図2)。
RBAは早期の利上げの可能性に含みをもたせる
RBAがコロナ危機後に導入した量的緩和策を解除し始めたことは、将来的な利上げに向けた地ならしと捉えることもできます。今回のRBA理事会では、将来の金融政策の方針を示すフォワード・ガイダンスの修正もなされました。
これまでRBAは「2024年より前に利上げの条件が整う可能性は低い」と明確に金利据え置きを継続する方針を示してきましたが、今回のフォーワード・ガイダンスでは「利上げの条件が整うには一定の時間がかかる」と早期の利上げの可能性に含みをもたせる表現に修正がなされました。
実際、11月2日に行われたフィリップ・ロウRBA総裁の会見においても、今後の金融政策の選択肢として2023年の利上げの可能性があることが示唆されました。
すでに金利先物市場では、RBAの利上げ観測が高まりつつあります(図3)。11月2日時点の銀行間金利(90日物)先物は、2022年からの早期の利上げを織り込んでいるほか、市場のエコノミストの間でも早ければ2022年11月にもRBAが利上げに踏み切るとの予想が出始めています。
RBAは23年に向けたインフレ見通しを上方修正
RBAの早期利上げ観測が浮上するきっかけとなったのは、10月27日公表の豪州の消費者物価指数(CPI)でした。2021年7-9月期の基調インフレ率(CPIトリム平均値)は市場予想を上回る前年比+2.1%に上昇し、2015年以来となるインフレ・ターゲット圏内回復となりました(図4)。
さらに、RBAは今回の理事会で2021~2023年の物価見通しを上方修正し、基調インフレ率が2023年末には前年比+2.5%へ一段と上昇するとの予想を示しました(図5)。
RBAは比較的早期に豪州景気が立ち直ると予想
一方、RBAは豪州景気に関して「デルタ株流行による経済活動中断から回復しつつある」との判断を示し、今後は「ワクチン接種率上昇と行動規制の緩和に伴って、経済は比較的早期に立ち直る」との見通しを明らかにしました。
実際、足元で豪州のモビリティ指数は、シドニーやメルボルンでのロックダウン解除を受けて、経済活動再開の動きが顕著になっていることを示しています(図7)。RBAの最新の経済見通しでは、豪州の実質GDPは2022年末に前年比+5.5%へ加速が予想されています(図5)。
金利差拡大への期待感が豪ドル相場を押し上げ
為替市場では、コロナ禍で縮小が続いてきた主要国間の金利差の復活に対する注目が集まり始めています。
主要国中銀がコロナ禍での超金融緩和からの出口を模索する中、足元で豪州は世界の利上げレースの先頭に浮上しつつあります(図6)。先物市場では2023年に向けては豪州、米国、英国などが利上げを進めるとの期待が高まる一方、日本やユーロ圏では超低金利政策からの脱却は困難との観測が根強い状態にあります。こうした各国の金融政策の方向性の違いは、足元で各国の10年国債利回りの格差拡大にも影響し始めています(図8)。
足元の豪ドル相場は1豪ドル=85円近辺まで回復が進んでいますが、これは景気回復の初期段階におけるRBAの金融緩和の修正期待によって押し上げられたものと考えられます(図9)。今後、豪州景気の回復が一段と進展するに伴って、RBAが利上げの実行段階に移行すれば、ファンダメンタルズの改善を伴った金利差拡大が息の長い豪ドル相場の回復を下支えする可能性がありそうです。
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